田 鹏

11月24日，摩根士丹利资本国际公司完成2025年度最后一次指数调整，这也是MSCI年内幅度最大的一次成分股优化。据悉，此次MSCI中国指数新纳入26只中国股票(17只A股和9只港股)、剔除20只标的。

新纳入标的的行业分布既涵盖半导体、高端制造等科技创新领域龙头企业，如生益电子、长盈精密等，也囊括黄金、锂、铜等战略性资源类核心标的，如中国黄金国际、紫金黄金国际等，清晰勾勒出科技创新与资源价值双主线的调整逻辑。

这一调整趋势并非偶然，而是年内MSCI指数优化方向的延续与强化。回顾2025年前三次调整，所剔除标的虽无明确行业集中倾向，但多为业绩持续承压、市场流动性不足或基本面出现边际变化的个股；而新纳入标的则始终向“高成长潜力、硬核技术实力、产业稀缺价值”倾斜。

在笔者看来，MSCI指数作为全球资本配置的“风向标”，其成分股调整背后，释放出当下全球资本配置的三重核心偏好。

其一，自主创新与产业链安全成为资本定价的关键要素。在外部环境复杂多变、全球科技竞争加剧的背景下，那些在半导体、高端制造等关键领域具备核心技术的企业，被赋予更高的“确定性溢价”。

其二，资源资产的战略属性正在重估。随着能源转型深化，黄金、锂、铜等战略资源已超越传统周期品的范畴，成为保障国家安全与产业发展的基础性资产。特别是在新能源产业链对锂、铜等金属需求长期看涨的背景下，拥有优质资源储量、具备可持续开采能力的企业，其估值逻辑正从单纯的“价格周期”向“战略稀缺”转变。

其三，资本更趋务实，聚焦可持续的盈利能力与现金流。无论是科技自主还是资源稀缺，最终能够获得国际指数青睐的，仍是那些在细分领域具有清晰盈利路径、稳健财务结构及良好公司治理的标的。在经济增长模式转型的当下，资本市场正在用真金白银投票，筛选出那些真正具备内生增长能力的“核心资产”。

在这一配置偏好下，中国资产凭借显著的估值洼地效应、持续释放的政策开放红利以及强劲的产业升级动能，从全球资产池中脱颖而出，成为外资增配的核心方向之一，其长期配置价值持续凸显。这不仅将推动更多优质中国企业走向国际资本市场，更将对中国资本市场与产业发展产生长期影响。

一方面，指数调整通过资本配置方向的引导，将进一步推动社会资源向科技创新与核心资源领域集聚。另一方面，指数“优胜劣汰”的调整机制，将倒逼企业聚焦核心业务、提升盈利能力，同时引导A股市场形成“重成长、重价值”的投资氛围，推动市场估值体系与国际接轨。

未来，随着中国在科技创新领域的不断突破、核心资源保障能力的持续提升，以及资本市场开放程度的进一步深化，全球资本与中国优质资产的双向奔赴将更加紧密。在资本的赋能与市场的淬炼下，中国产业升级的步伐将愈发稳健，资本市场的价值发现功能将愈发凸显，最终实现产业、资本与市场的良性循环。

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