券商密集发布研报聚焦“反内卷”主线

近期，“反内卷”政策密集出台，各行业纷纷发声响应，一度成为股票与商品市场的交易热点。记者关注到，券商“反内卷”相关研报也迅速出炉并刷屏！

据不完全统计，7月1日至今，至少23家券商发布36篇研报对反内卷进行系统研究，其中不乏专题及深度研究。各大券商普遍关注三个方向:如何看待本轮“反内卷”？“反内卷”对资本市场影响几何？哪些行业有望受益？

如何看待本轮“反内卷”？

今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。同日，《求是》发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》。市场对于“反内卷”政策思路下相关行业供需格局改善的关注度明显提升。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，自2024年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一。“内卷式竞争”的对立概念是“定价权”，对于制造业企业而言，提高定价权可能是从根本上解决“内卷式竞争”、建立预防和化解拖欠企业账款长效机制的方式。

中信证券认为，本轮“反内卷”与2015年至2016年的供给侧改革主要存在三重差异:一是行业覆盖面更广；二是上游企业经营情况相对更好，导致企业自发参与减产意愿相对偏弱；三是本轮供需失衡的部分新兴行业民企占比更高、吸纳的就业人数更多。

“反内卷”行情能否持续？

随着近期国内政策面持续聚焦“反内卷”，钢铁、煤炭、光伏等板块也随之发酵。今日，光伏概念股再度走强，截至收盘，通威股份涨停，亚玛顿上演“地天板”。

展望后市，华安证券认为，本轮“反内卷”行情是在相关周期品板块前期滞涨背景下，同时恰逢中央财经委提及治理低价无序竞争催化下的主题行情。这是个短期的主题机会，空间和持续时间都将有限，对于需要景气度快速改善而提供行情实际支撑的相关板块而言，难有基本面支撑。

天风证券认为，“反内卷”行情如果发展顺利，可能分为三阶段:第一阶段政策催化下的预期，第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高价横住的时间。

目前投资者或预期类似2016年至2017年供给侧改革带来的资源股行情，但是目前行情尚在预期阶段，后续仍需观察政策落地和产能出清情况，如果没有真实的出清，行情可能不会有后续两个阶段。

兴业证券表示，对金融市场来说，短期来看，行业自律减产有助于阶段性收窄供需缺口，政策引导亦能带来市场情绪和预期的提振；长期视角下，如要从阶段性交易主线变为持续性的行情，还需要扭转供过于求的局面，实现价格回升、盈利改善。

哪些行业有望受益？

“反内卷”政策指引下，哪些行业或产业链有望迎来竞争格局改善？

东吴证券首席策略分析师陈刚认为，本次“反内卷”对恶性竞争纠偏，以及对新兴产业的边际作用会更为明显。其中，对于汽车等央国企占比较高的行业而言，政策性推进并购重组、产业整合的阻力更小。

具体而言，他建议依次关注:一是光伏产业链及受光伏影响估值遭受压制的储能相关环节(如逆变器)，锂电产业链，新能源整车，成熟制程晶圆代工；二是出现产能过剩的中上游传统行业，如钢铁、水泥、玻璃、瓷砖、部分化工品(涤纶长丝、聚酯瓶片)；三是部分新兴非制造业，如电商。

华创证券策略团队从国企占比、行业集中度、价格弹性、税收、就业5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业。较为受益的行业包括:煤炭开采、焦炭、普钢、能源金属、玻璃玻纤、冶钢原料、贵金属、白酒、酒店餐饮。

编辑:江右

校对:纪元

制作:舰长

审核:木鱼

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