张佳儒

2023年，这家医药公司营收已经连续下降4年，归母净利润已经连续亏损3年。

更惊险的是，到了年末，公司的货币资金仅有4.04亿，较上年同期锐减60%。与此同时，公司的短期借款大幅增长至2.75亿，一年内到期的非流动负债翻倍增长到了2.21亿。

用公司老板朱义的原话形容，“资金链随时可能断”。

然而，仅仅一年后的2024年，这家医药公司逆袭了，营收增长936.31%，归母净利润大幅扭亏为盈。二级市场上，2025年4月17日收盘，这家公司市值1067亿元，创下历史新高。

朱义创立的这家公司叫百利天恒。凭借持股所对应的财富，朱义成了“科创板首富”。

百利天恒逆袭，源于一笔海外合作伙伴的超级订单。为此，朱义和百利天恒积累了10年。在这跌宕起伏背后，朱义和百利天恒究竟有着怎样的经历？

放下“铁饭碗”创业，拿下“科创板首富”

1963年，朱义于四川南充出生。从教育经历看，朱义是一个学霸级人物，本科毕业于四川大学无线电物理专业，硕士毕业于复旦大学生物物理专业，还读了四川大学企业管理的博士。

硕士毕业后，朱义任职于一家医科大学微生物免疫教研室，端上了人人羡慕的“铁饭碗”。然而，工作一段时间后，朱义决定辞职，投身商业。当时的单位有一个说法，“从来只有我们这里开人，没有人主动从我们这里辞职的”。

朱义辞职的原因很明确，他渴望在医药领域取得一番成就，希望做出真正的“新东西”，也就是创新药。他曾表示，“不如我自己出去把钱赚了，再回来做科研”。

辞职后，朱义试水生物医药公司，但并不理想。于是，他前往广西北海投身房地产，此后，朱义又到了四川做起了建材生意。积累了一些资金后，朱义又开始了医药领域的创业。

1996年，朱义在成都创办了百利药业，考虑到创新药研发是一项高度 “烧钱” 的事业，需要雄厚的资金支持。于是，百利天恒最初以仿制药为主，并实现了资金积累。

同花顺显示，百利天恒2011年营收3.66亿元，归母利润3987万元，此后数年，公司连续盈利。

2014年，百利天恒的创新药研发提速了。公司在美国西雅图创立子公司西雅图免疫，专注研发ADC(抗体偶联药物，一种抗癌药物)。

为了创新药的研发，百利天恒掏光家底。朱义回忆，当时百利天恒除去自己需要的钱，剩下的现金流就是每年1000万美元，全部投到创新药团队去。2019年到2023年，在高额研发费用影响下，公司扣非净利润连续5年亏损。

长期以来，百利天恒靠融资维持运营，IPO前获得了奥博资本的投资，还于2023年1月在科创板上市，实际募资9.9亿元。

即便如此，百利天恒还是险些“断粮”，2023年末，公司的货币资金很是紧张，难以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债。朱义说，“科创板上市后，钱很快就没了，资金链随时可能断。”

2024年，百利天恒迎来了命运的转折点。根据年报，公司全年实现营业收入58.23亿元，同比增长936.31%，归母净利润37.08亿元，增长575.02%，上年同期亏损7.8亿元。

受此影响，二级市场上，百利天恒股价节节攀升，2025年4月17日收盘，上市仅两年的百利天恒市值1067亿元。朱义持有百利天恒74.35%的股份，持股财富高达793亿元。

早在2024年10月的《2024胡润百富榜》上，朱义以510亿元的财富，在科创板上市公司老板中排名第一。在市场上，朱义有“科创板首富”的称号。

如今，朱义持股财富高达793亿元，“科创板首富”的地位进一步稳固。

一鸣惊人后，“黑马”还在四处找钱

百利天恒的逆袭，离不开一款创新药，这款药正来自2014年布局的子公司西雅图免疫。

时间回到2023 年6月，百利天恒在美国临床肿瘤学会年会上，公布了BL-B01D1的临床I期数据。会后，全球前十大跨国药企中有八家表达合作意向。

根据百利天恒的公告，BL-B01D1是全球首创、新概念且唯一进入III期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC，目前公司就BL-B01D1在中国和美国已开展30余项针对10余种肿瘤类型的临床试验，包括非小细胞肺癌、晚期实体瘤等。

当年12 月 ，百利天恒公告，全资子公司西雅图免疫与海外医药巨头百时美施贵宝(以下简称“BMS”)就BL-B01D1项目达成独家许可与合作协议，BMS 将独家负责 BL-B01D1在中国大陆以外全球其他地区的开发和商业化。

合作协议生效后，BMS向西雅图免疫支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，西雅图免疫将获得最高可达71亿美元的额外付款。

也就是说，百利天恒和BMS潜在总交易额最高可达84亿美元，这是迄今为止全球ADC领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。

信息披露后，百利天恒和朱义便一鸣惊人。2024年，公司因为收到BMS 8亿美元的首付款，业绩数据暴涨，成为创新药领域的“黑马”企业。

除了合作金额巨大，更重要的是，此次合作并非跨国药企惯用的“买断”模式，而是共同开发模式。这意味着百利天恒能够参与到后续研发进程中，国产药企有望在全球重大医药项目中占据一席之地。

为此，朱义还拒绝了比BMS更高的合作报价。朱义拒绝买断模式，还有一个重要原因，他想把百利天恒打造成跨国医药企业，BL-B01D1项目就是一块“敲门砖”。

除了BL-B01D1这个明星产品，根据2024年报，在创新药领域，百利天恒已拥有14款处于临床阶段的候选药物，并在全球开展70余项临床试验，其中包括国内开展的10余项III 期临床研究及在美国开展的6项临床研究。

为了MNC梦想，百利天恒拿到8亿美元后，还在四处找钱。

2024年6月，百利天恒公告，为支持公司众多创新产品在国际市场的全球开发，推动公司成长为在肿瘤用药领域MNC的战略，公司拟在港股上市。2025年3月，公司又发布定增预案，拟募资39亿元，募资用途为加快创新药物的研发进程。

百利天恒融资，也是基于现实的前瞻考虑，毕竟在收到BMS8亿美元前，公司险些断粮。据合作协议，公司与BMS所约定的71亿美元里程碑付款需要满足一定的条件，最终里程碑付款尚存在不确定性。

综合来看，百利天恒在仿制药连续盈利的背景下，在创新药领域果断投入，并险些陷入财务困境。公司十几年的坚持，也获得了丰厚的阶段性回报。不过，由于创新药的潜在风险巨大，有着MNC梦想的百利天恒还难言最终上岸。

未来，百利天恒还将实现怎样的业绩和股价表现，尺度商业将保持关注。$百利天恒$

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