2021年Q4纸价弱势运行，原料成本高位，盈利逐月改善细分纸种来看，文化纸:Q4铜版/双胶均价5362，5517元，环比—1.54%，—1.08%，期内需求平淡，年末投产预期下市场备货意愿平淡，叠加低价进口纸冲击，价格低位运行考虑能源成本上涨叠加高价浆使用，单吨盈利承压，预期10—12月由负转正，逐月向好，企稳改善箱板纸:Q4箱板季度均价5171元，环比+1.16%，旺季小幅上涨，预期是Q4利润贡献主力但值得注意的是，期内美废价格高位，老挝废纸浆线停产，高端箱板盈利兑现略有压缩溶解浆:Q4溶解浆均价6826元，环比—11.13%，淡季价格走弱，公司兖州产线转产影响销量表现，但利润率仍维持相对较高水平，贡献Q4业绩

展望2022年Q1，文化纸:目前铜版/双胶价格分别处于历史12.7%，28.8%分位，小厂停机减亏，大厂微利运行，行业开工率分别为63.91%，63.12%，处于历史低点，库存自2021年Q3以来逐步下降，叠加短期纸浆涨价，浆系纸企陆续发布200元/吨涨价函，判断能够顺利落地近期能源成本小幅回落，我们预期Q1纸企盈利有望筑底回升，太阳广西1号文化纸机预期年后再度转产生产文化纸，行业至暗时刻已过，期待Q1改善箱板纸:目前箱板纸价格处于历史65.2%分位，社会/企业库存处于历史87.6%，65.7%分位，Q1淡季判断纸价维稳运行，溶解浆:Q1淡季影响料将持续，太阳规模效益实力突出，预期利润率维稳

虽然2021年Q4广西项目投产转固及费用投入对盈利略有拖累，目前二期项目的55万吨文化纸，80万吨化学浆，20万吨化机浆均已于2021年Q4顺利投产，预计将于22H1放量，2022年期待规模效益双重提升，当前木浆自给率已超50%。

宏观环境存压的背景下，公司仍是当前时点盈利能力最强的龙头纸企我们预计公司2021—2023年分别实现营收295.15/309.11/327.61亿元，同增36.72%/4.73%/5.99%，归母净利润29.92/27.61/29.36亿元，同比+53.21%/—7.74%/+6.34%，当前股价对应PE为9.91/10.74/10.10X，建议逢低布局

公司全资子公司三苗研究所是中国磨料磨具行业唯一的综合性研发机构。其核心产品主要为超硬材料，包括行业专用生产检测设备，磨料及磨料制品检测业务等。超硬材料应用于芯片加工，汽车制造，油气钻井等领域。上半年芯片加工领域需求旺盛，公司营收也实现快速增长。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。