作为锂电池隔膜龙头，云南恩杰新材料有限公司在市场上经历了一场“用脚投票”。

10月8日，恩杰股份披露了第三季度业绩预告。公司预计今年前三季度实现归母净利润17亿元至17.9亿元，同比增长164%至178%。但在业绩披露的同一天，恩杰股份股价下跌，市值一天蒸发超过249亿。截至10月11日，恩杰股票市值为2266亿元。

恩杰有限公司是目前全球最大的锂电池隔膜供应商，在全球市场份额最大，在锂电池行业具有较强的竞争力。不过，在行业竞争日益激烈的情况下，恩杰能否继续稳步保持行业领先地位？

业绩前股价限制。

恩杰成立于2006年，2016年在深交所上市。公司主要产品可分为三类：一是膜产品，主要包括锂离子隔膜和BOPP膜(烟膜和平膜)；二是包装印刷产品，主要包括卷烟标签和无菌包装；三是纸制品包装，主要包括特种纸制品(激光转移防伪纸、直接电镀纸和铜版纸)、全息防伪电化铝、转移膜等产品。

恩杰膜产品业务整体毛利率上升，但海外毛利率下降。公司2021年中期报告数据显示，今年上半年公司膜产品毛利率为50.38%，同比上升5.14个百分点。海外销售毛利率为53.15%，同比下降10.12个百分点。

根据恩杰有限公司披露的2021年前三季度业绩，预计今年1-9月，公司归母净利润同比增长164%至178%，约17亿元至17.9亿元。

恩杰股份认为，预喜表现主要得益于湿法锂电池隔膜产能的不断提升，以及其竞争优势的不断巩固。此外，公司抓住锂电池隔膜业务的行业发展机遇，持续开拓国内外市场，湿法锂电池隔膜产量和销量持续稳定增长。同时，公司不断提高管理效率，通过精细化管理、成本控制等有效措施，公司报告期业绩大幅提升。

然而，恩杰有限公司的公司业绩正在改善，但市场反应并不理想。业绩预告发布当天，恩杰股价下跌10%，动态市盈率高达107倍。市场有声音表示，对公司业绩提升的利好预期已经提前体现在股价上。今年以来，截至10月8日，恩杰股份股价累计上涨78.05%。看长时间轴，最近三年恩杰股价上涨了1010.78%。

市场份额世界第一。

恩杰有限公司的膜产品分为两类：一种是锂电池隔膜，另一种是BOPP薄膜。锂电池隔膜是锂电池的主要原材料之一。随着锂离子电池应用范围的逐渐扩大，其市场规模的扩大带动了整个锂离子电池隔膜行业的快速增长。目前，锂离子电池的应用领域主要集中在消费类锂电池、动力类锂电池和储能类锂电池。

中国汽车工业协会数据显示，2021年1-6月，我国新能源汽车销量为120.6万辆，同比增长139.3%；据SNE研究统计，2021年1-6月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%。

得益于此，恩杰股份有限公司隔膜产品销量实现快速增长，成为全球最大的锂电池隔膜供应商，市场份额位居全球第一。湿法锂电池隔膜的生产规模目前处于世界领先地位

今年上半年，恩杰股份的膜出货量大幅增长。华金证券预计，2021年上半年，恩杰的隔膜出货量将为12亿平方米，同比增长近200%。在此基础上，恩杰股票的市场份额粗略计算为35%。

加快扩产抢份额。

东吴证券认为，2022年行业供不应求，行业产能利用率居高不下。预计2022年全行业有效产能134亿平方米，需求128亿平方米，对应产能利用率保持95%。

恩杰有限公司也在积极加快产能扩张，在重庆、江西等地增加生产线，扩大隔膜业务规模。截至2021年6月末，恩杰股份在建工程规模达24.6亿，较年初增长50%。

目前恩杰有限公司隔膜产能约35亿平方米，计划未来几年加快扩张。金华证券预测，2022年恩杰产能为45亿-50亿平方米，2023年为65亿-70亿平方米。扩张计划将确保公司在2025年实现全球市场份额50%的目标。

如今，这个行业的竞争越来越激烈。星源材料是中国干隔膜的主导材料，目前拥有9亿平方米湿隔膜的生产能力。今年9月发布定增方案，拟募集资金投资年产20亿平方米湿式隔膜、涂层隔膜项目，意图抢夺市场份额。

市场认为湿式分离器取代干式分离器是大势所趋。然而，固态电池的未来发展也成为隔膜行业增长的隐忧。数据显示，固体电池采用固体电解质，去掉了隔膜和电解质两种原材料。如果固态电池成为动力电池行业的主流，隔板的市场空间必然会受到影响。

据兴业证券介绍，“固态电池现在没有想象空间，对现有的液态电池体系影响有限，固态电池不会改变现有的正负极材料体系。”

东吴证券认为，“考虑到下游持续繁荣，公司领先地位稳定，维持‘买入’评级。”海通证券还认为，“恩杰股份有限公司是动力电池湿式隔膜的全球领导者。

受益于新能源汽车的快速发展，公司收入及利润有望实现稳健增长。维持‘优于大市’评级。”

与此同时，“新能源汽车政策转变，市场推广不及预期”、“政策及销量不及预期”等风险提示也需投资者警惕。

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